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      中国股市会成为全球资本的避险天堂吗?

      (2018-11-20 07:01:10)

      中国股市会成为全球资本的避险天堂吗?

        步入2018年,全球金融市场的表现存在着明显的分化。至于走过近十年牛市的美股市场,却依旧处于历史高位水平,而与过去多年的时间相比,?#32440;錐文?#32654;股市场的估值水平已经?#24509;?#25454;太多的优势,甚至处于过去十年时间的平均估值上限状态。

        2018年,属于全球金融海啸十周年的重要时间点。从这一年的市场表现分析,以?#35775;?#32929;票市场为代表的成熟市场,则基本上处于高?#24509;?#33633;的格局,而以中国股市为代表的新兴市场指数,却延续之前的下跌趋势,且较同期?#35775;?#32929;市的表现具有更大的跌幅水平。

        实际上,纵观今年全球股票市场的表现,或多或少体现出一定的趋同性,而自今年年初以来,全球股票市场的上行节奏却一下子放缓了,而到了今年2月份之后,全球股票市场开始步入震荡下行的表现,即使期间美股市场颇显强势,也离不开高?#24509;?#33633;的格局,与以往单边?#38505;?#30340;走势?#20852;?#19981;同。

        美股市场、中国房地产?#32422;?#27604;特币,被认为是近年来全球市场的三大风险投资?#20998;幀?#22914;今,比特币价格已经出现了大幅下行,泡沫水分得到迅速挤压。至于中国房地产市场,则基本上处于?#20013;?#38477;温的状态,但尚且处于高?#24509;?#33633;的表现。此外,则是?#38505;?#36817;十年时间的美股市场,如今虽有反复调整的压力,但与近年来的市场指数点位相比,目前美股市场仍处于历史高位区域,近十年时间尚未形成一轮比较明显的调整走势。

        一方面是美股市场处于历史高位水平,平均估值几乎处于近十年的估值上限水平;另一方面则是以A股市场为代表的新兴市场股市,则提前全球股票市场进入熊市调整的行情。时至目前,A股市场已经完成了三年五个月的调整走势,且较20156月最高点下跌了50%左右的空间。

        2000年以来,A股市场曾经出现了四轮大熊市的走势,除了2008年的极端非理性单边下跌行情之外,其余三次的熊市调整还是具有一定的共性规律。

        其中,在过去几?#20013;?#24066;调整中,熊市调整的平均周期在?#21738;?#24038;右,而最长调整周期不超过五年时间。

        再者,过去几?#20013;?#24066;调整,在市场处于最低谷的时候,平均估值基本上处于15倍以下,更有甚者达到10倍左右的水平,而沪市1215倍平均估值往往会是熊市调整末端的信号之一。

        与此同时,纵观这几?#20013;?#24066;调整的股市破净率,除了前一?#20013;?#24066;调整的破净率仅有7%之外,其余?#22797;?#27604;较明显的熊市调整行情,其破净率则在10%以上,但股市见底的平均破净率在1315%附近。

        此外,则是股市累计最大跌幅的表现。在实?#26159;?#20917;下,除了2008年一年时间大幅下跌72%的极端表现外,其余几?#20013;?#24066;调整的平均最大跌幅,其标志性信号往往是沪市指数自最高点下跌50%55%附近的位置,这往往会是熊市调整的低?#20154;?#24179;。

        由此可见,从上述几项共性特征分析,除了调整周期上尚且欠缺了一些火候之外,其余几项规律条件都似乎达标了。或许,可以这样理解,对于当前的A股市场,已基本上完成了政策底、市场底的筑底过程,但?#32440;錐文?#32929;市处于底部反复震荡的过程之中,正以时间换空间的?#38382;?#31561;待牛熊拐点的出现。

        值得一提的是,在当前A股市场处于历史底部区域的过程中,系列重要性的政策环境却有着明显的回暖。例如,上市公司的股份回购积极性显著提升,而股份回购新政?#20179;?#25512;上市公司的回购热情;地方国资出手解困部分上市公司,为部分身处股权质押风险的上市公司解困,降低市场的包袱压力;证监会盘中发声减少交易阻力,增强市场流动性,意在提升市场的投资活力,逐渐实现市场的自?#19994;?#33410;功能等,这一系列的现象也是非常少见,足以体现出政策监管环?#25104;?#30340;回暖,传递出不少的诚意。

        然而,对于美股市场乃至全球?#27573;?#30340;金融市场表现,反而显得不那么乐观。从美联储接连加息,全球逐渐步入加息周期,到强势美元的延续,全球资本市场所受到的压力不少。至于美股市场,目前支撑着相对偏高估值水平的因素,或多或少受益于上市公司的积极回购热潮。或许,对于A股市场股份回购新政的快速落地?#32422;?#19978;市公司积极采取股份回购的策略,从一定程度上受到美股市场的启发。但,股份回购重在回购后的注销,只有真正意义上的回购注销,才有望提升上市公司的核心价值。

        按照目前A股市场的估值环?#22330;?#25919;策环境?#32422;?#22806;资?#20013;?#20928;流入的状态表现,有逐渐成为全球资本避险场所的发展趋势。与此同时,作为全球前三大市值的股票市场,结合A股市场的开放步伐?#20013;?#21152;快,外资积极配置A股市场,并逐渐增加A股在全球资产配置上的比例,也会是一种发展趋势。对于资本而言,嗅觉往往是敏感的,而近年来外资资金?#20013;?#20928;流入的表现,或多或少?#20174;?#20986;资本有?#20013;?#36991;险的需求,而与海外市场相比,A股市场的估值优势?#32422;?#20215;格廉价优势,反而更容易吸引到外资资金的?#20013;?#20851;注,这也是全球资产配置的重要选择。

        对于A股市场而言,虽然目前已经处于历史估值底部的状态,但并?#19988;?#21619;着风险极低乃至无风险状态。

        实际上,对于当前的A股市场,仍然存在着限售股堰塞湖?#36141;?#21387;力、股权质押预警乃至平仓压力?#32422;?#19978;市公?#26087;?#35465;减值压力等问题。或许,在政策环境?#20013;?#22238;暖、地方国资积极出手解困的背景下,会或多或少减缓上述问题的风险压力,以达到?#20013;?#31283;定市场的目的。但是,对于时下的A股市场,尚且只能属于全球资本避险的重要途径之一,但仍未成为资产?#20013;?#22686;值的投资渠道,整体投资吸引力?#32422;?#25237;资回报率仍然?#20889;?#25552;升,这也是下一步A股市场努力的重要?#36739;頡?/SPAN>

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